不过，令人头痛的是采用不同的方法该公司的估值可以从800亿美元开始到达1760亿美元。尽管，上个月科技股大跌，但比较乐观的分析师仍然给出了极高的估值。

 

　　组合证券估值

 

　　等不及首次公开发行，香港一些对冲基金已经开始购买由投资银行设计的阿里巴巴股价表现凭证，或者兜售自己的凭证。这些凭证通过长期持仓阿里巴巴的主要股东-日本软银、美国雅虎的股份，然后试图通过短仓来隔离其阿里巴巴的股份。例如，软银，持有超过阿里巴巴三分之一的股份，还拥有美国移动运营商Sprint，以及网络游戏公司GungHo和Supercell的相当大的股份。

 

　　依据这些凭证的价值，阿里巴巴的估值最低为800亿美元，这一数字来自美国美林银行。不过，分析师认为银行凭证通常有一个大约20％的折扣，原始估值应该接近1000亿美元。

 

　　不过这些组合证券的估值并不稳定。在过去的一年中，日元计价的股指已经翻了近一倍，这些组合证券的波动主要来自于日本股市，而不是阿里巴巴的估值预期波动。即使在最近的科技熊市中，软银和雅虎双方也得到了约130%的股价反弹，原因是阿里巴巴在2012年9月出售了其可换股债券。

 

　　可换股债券估值

 

　　根据债券持有人和其他参与市场投资者的信息，阿里巴巴的非上市股份及可换股债券的潜在买家最近已经做出了1200亿美元到1500亿美元的报价。

 

　　这与2012年，阿里巴巴发行16亿美元可换股债券给一小群投资者（包括新加坡淡马锡和GIC）时形成了鲜明的对比。当时，阿里巴巴的估值低于400亿美元。根据协议的条款，债券将在首次公开发行完成后，转换为股票。

 

　　二月股权销售表现显显示了估值正在如何改变。美国投资基金老虎环球从中国游戏开发商巨人网络集团中购买了阿里巴巴的股权。根据路透社的计算，当时阿里巴巴估值约1280亿美元。据知情人士透露，因其他费用以及结构交易（通过云峰资本私募股权基金，由阿里巴巴的创始人马云创立）实际估值略高。

 

　　然而，这样估值基于一个事实，即市场高度流动性不足。投资者表示，许多对冲基金试图买股而无法找到一个卖家，甚至在估值接近1500亿美元时仍然如此。

 

　　尽管如此，投资者仍可能获得三倍于阿里巴巴的估值的隐含收益。其竞争对手如腾讯和百度的股价在开盘当天都大幅上涨。股票分析师表示，这是因为投资者越来越相信高科技公司可以在美国和其他地方从智能手机用户身上获利。

 

　　同类公司比较估值

 

　　与阿里巴巴的同业公司进行比较，在理论上是估值最简单和可靠的形式。但问题是缺乏真正可比对的公司。

 

　　被引用最多的例子是Facebook、腾讯和亚马逊。Facebook是与阿里巴巴业务相差最远的公司，但像阿里巴巴一样它是现象级的IPO；至于腾讯如果投资者认为所有中国大型互联网公司都差不多的话，他确实是合适的比较对象；最后亚马逊，同为电商但使用了一个非常不同的交易模型，因为阿里巴巴采取经营并收取费用的策略，而不是销售自己的商品。

 

　　在阿里巴巴向美国证券交易委员会提交文件前，投资者唯一的信息来自雅虎的季度财报更新。阿里巴巴2013年的利润为35亿美元。Facebook的市值为盈利的100倍，亚马逊则达到以令人目眩的500倍，腾讯在50倍左右。应用这些倍数信息，基于阿里巴巴2013年的盈利，它的估值在1410亿美元到令人咂舌的1760亿美元之间。