汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，些许企稳迹象浮现，部分和近期微刺激举措以及降低借贷成本的努力有关，但经济下行风险依然存在，尤其房地产市场继续趋冷，未来数月需要更多政策宽松举措以稳增长。

　　汇丰PMI初值创5个月新高

　　2013年10月，汇丰中国制造业PMI初值升至50.9的高点，自11月起开始一路下降。自2014年1月至今，该数据已连续5个月低于荣枯线。

　　在此背景下，作为经济先行指标，5月份汇丰PMI初值的超预期回暖的确给人意外之喜，49.7这一数据不仅创5个月最高位，而且是连续第2个月上升，上月终值仅48.1。

　　资本市场也受到明显鼓舞，汇丰制造业PMI初值公布后，澳元兑美元直线上扬42点，自三周低位反弹至日内新高0.9261。

　　分项来看，5月新出口订单指数从上月的48.9一举升至52.7，创2010年11月以来最高水平，显示外需显著走强。

　　汇丰PMI样本中，中小外贸企业比重较高，因而与出口景气程度密切相关。一达通《珠三角中小企外贸指数报告》显示，4月份，企业新增订货量、实际出口货物量和开工率三大指数在3月上升的趋势上继续显著升高，显示传统春节影响逐步消除、企业恢复正常生产出货增快，且外需有所季节性增加。

　　深圳市进出口商会常务秘书长曾晓华表示，4月份是传统市场旺季的开始，各行各业的企业订单量都有不同程度的增长。同时，4月份刚刚过去的广交会也使得企业获得了不少新客户和新订单。

　　在评论汇丰5月份中国制造业PMI预览值较4月终值显著回升的原因时，屈宏斌认为，这一改善主要得益于新订单和新出口订单重新恢复扩张。反通胀压力也有所缓解，产出价格则自2013年11月以来首次出现增长。

　　稳增长措施见效明显

　　“经济稳定的初步迹象正在显现，这要归因于近期的微刺激措施和较低的借贷成本。”屈宏斌说道。

　　国务院总理李克强在多个诚强调，面对当前经济形势，既要保持定力，也要高度重视发展中存在的问题和矛盾，要主动作为，有针对性地陆续出台相应有力的措施。

　　据统计，从4月份到现在，中国政府12度出手稳增长，每次国务院常务会议与稳定经济基本面息息相关，“微刺激”政策频出，其中金融资本方面4项措施，财税方面3项措施，基础设施建设2项措施，此外还有外贸、服务业升级等稳定措施。

　　本周常务会议还部署了加快推进节水供水重大水利工程建设，并决定大幅增加国家创投引导资金促进新兴产业发展。

　　摩根大通首席经济学家朱海斌告诉记者，微刺激政策中，财政支出结构调整功不可没，比如压制一些三公消费，提高财政对于基础设施建设、保障房、社保、环保等方面的支出，同时也包括结构性减税的内容，主要受惠对象是服务业和小微企业。

　　分析人士指出，在支持外贸企业方面，国家不仅加大了出口退税的力度，并且出口退税时间周期也有所缩短。

　　国家信息中心首席经济师范剑平分析说，相比于在提升经济增速方面 “见效”更快的大规模刺激政策，官方此次开出的“微刺激”新药方需要更长的时间来产生效果，不过一旦见效后，其持续性会更强，对经济内在活力的提升更明显。

　　经济学家提示房地产风险

　　记者发现，对于微刺激的政策效果，有些经济学家十分认同，但他们仍然对房地产问题给予格外关注。

　　朱海斌说，房地产市场是今年最大的宏观风险，因为一季度房地产市场无论从成交量还是新开工面积，都出现下滑，新增的楼市供应现在出现了比较明显的供应过剩，库存量明显上升。

　　房地产市场的调整直接影响房地产投资。朱海斌估计，今年房地产投资增速如果从20%下滑到15%或16%，对GDP的下拉大概在0.5个百分点。

　　“今年很多的稳增长措施，很大程度上是依赖地方政府去投资的，从这个角度看，投资和土地出让金收入方面对今年宏观造成的打击会更大一些，也更直接一些。”朱海斌说道。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛也告诉记者，即便在房价没有明显回调的情况下，建设活动大幅下滑也可能会严重拖累实体经济，给经济增长和银行资产负债表造成冲击。

　　她说，除房地产开发商外，金属、建材、工程机械等重工业都会受到较大冲击。虽然由于购房者负债率较低、房地产下滑对住房贷款的影响可能有限，但开发商和企业部门资产负债表恶化、作为抵押品的房产和土地贬值会给金融业带来极大冲击。