经济有望触底回升

　　中金公司首席经济学家梁红在报告中称，11月居民消费价格指数(CPI)环比下降，同比增速降至1.4%；生产者物价指数(PPI)环比跌幅扩大，同比下降2.7%。数据显示，国内通胀低于预期，反映总需求偏弱的滞后影响。近期油价和房价下跌给非食品价格带来下行压力，通胀存在继续下行的风险。

　　货币条件偏紧是总需求偏弱和经济增长下行的主要原因。近期7天回购利率回升至3.8%，票据直贴利率上升至4.5%左右，反映货币政策偏紧。11月贷款增长超预期，在不增加基础货币投放、不降准的情况下，窗口指导下的贷款投放增加给银行资金带来紧缩效果。11月财政存款增加造成紧缩效应。12月份会有较大规模的财政存款投放，利率最终取决于货币政策，央行通过购买外汇主动引导贬值可能性不大。

　　中金公司表示，当前货币条件偏紧说明，货币政策仍需要进一步加大放松力度。预计经济增长在经历两个季度左右的寻底后有望在明年下半年回升。

　　房地产新开工面积下降

　　瑞银证券表示，货币当局或将采取更多的宽松措施以保证流动性宽裕、防止实际利率快速升高、避免信贷由于监管因素而大幅收紧。具体包括，加大流动性支持力度，在资本大规模外流或贷存比等监管指标变化时降准，放松贷款额度以抵消影子银行信贷收缩，以及在2015年底前再下调基准贷款利率两次、共50个基点。

　　上述放松措施可帮助稳定信贷和流动性、缓和房地产下滑的负面拖累，并在通缩环境下防范金融风险。这些措施对刺激信贷增速和拉动国内生产总值(GDP)增长的作用相对有限，不足以完全扭转房地产结构性下滑拖累内需的局面。

　　“虽然上周召开的中央经济工作会议并没有明确提及房地产，但房地产下滑仍然是2015年经济增长的主要拖累。”瑞银证券预测，2015年房地产新开工面积将在今年基础上再跌10%-15%，拖累建设活动和相关工业活动。为稳定经济增长，决策层将进一步放松房地产和其他宏观政策、加快改革，估计有15%概率会出现房地产活动急剧下滑、拖累2015年GDP增速的情形。