15家酒企去年存货高达473亿元

贵州茅台半成品存货同比增长逾三成

在业内人士看来，由于皇台酒业、水井坊和酒鬼酒因连续两个会计年度业绩亏损，2015年，三家公司将会迎来保壳大战

当贵州茅台股价近期走出两个涨停板后，白酒板块也受到市场关注。相比“中国神车”及“一带一路”概念股，15家白酒上市公司的股价涨幅并不大。在业内人士看来，市盈率相对较低的白酒板块之所以没有得到资金的持续追捧，主要是身处行业调整期内的白酒上市公司基本面尚未改变。

数据统计显示，15家白酒上市公司2014年业绩实现的净利润总和与2013年相比下降了17.67%；净利润增长率为正值的仅有沱牌舍得和贵州茅台，而皇台酒业、水井坊和酒鬼酒继续亏损，3公司股票均被披星戴帽。

从公司披露的数据看，白酒企业在2014年同样过得非常的艰辛，从个体公司来看，虽然部分上市公司的净利润同比下滑幅度在收窄，但多数酒企的业绩表现一般，酒企的内外部的调整远没有结束。

15家酒企去年净利润同比下降近两成

根据数据统计显示，15家白酒企业去年实现公司总营收936.44亿元，与2013年相比，下降了10.12%；实现归属于上市公司股东的净利润283.61亿元，与2013年同期344.5亿元相比，下降了17.67%。

按照归属于上市公司股东的净利润的增长率来看，15家白酒企业中，仅有贵州茅台和沱牌舍得实现了同比增长，其它13家白酒企业的净利润均同比下降。其中，沱牌舍得去年净利润同比增长13.72%，成为净利润增幅最大的公司，而贵州茅台去年净利润同比微增1.41%，成为去年净利润增幅为正值的两家企业之一。

另外，因业绩连续两个会计年度都出现亏损而披星戴帽的水井坊(*ST水井)以净利润亏损4.18亿元，同比下降172.5%，成为业绩降幅最大的公司。另外，*ST酒鬼去年实现归属于上市公司股东的净利润为-9747.53万元，同比下降了165.72%，排在第二位。而泸州老窖、山西汾酒、*ST皇台、金种子酒、五粮液、青青稞酒这六家公司去年的净利润同比下降幅度均超过10%，分别下降了74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

2014年，15家白酒上市公司中有13家以净利润同比下滑，对于业绩下滑的原因，上述白酒企业均在年报中进行了阐述，白酒行业的深度调整是影响上市公司业绩的主要原因之一。

通过查阅上市公司年报发现，在产品销售达不到预期时，酒企们在减少销售费用和管理费用上做文章，来提升公司业绩。

沱牌舍得在公告中表示，2014年公司营业收入增长的原因是受市场环境影响，公司调整产品结构，中低价位产品销售有所增长所致。而利润增长的原因，除了来源于收入增长带动以外，还得益于销售费用和管理费用分别下降20.61%和12.86%。

值得一提的是，15家白酒上市公司中，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊三家公司均披星戴帽，公司股票名变为*ST，也就是说，这3家公司如果2015年业绩不能实现正值增长，公司将面临退市风险。

在业内人士看来，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊在2015年必须实现业绩的正增长才能避免股票退市。在当前酒行业调整还在继续的环境下，上述3家公司还面临较大的调整，“保壳”将成为酒鬼酒、皇台酒业和水井坊2015年的刻不容缓的任务。

自制半成品库存增加

酒企产品调整未完成

众所周知，白酒行业过去的“黄金十年”，在为酒企和经销商创造巨大财富的同时，也产生了巨大的社会库存。在白酒行业受“限制三公消费”、“禁酒令”等政策影响下，白酒行业进入了深度调整期。经过2013年、2014年两年的调整，在酒厂控制发货量、经销商低价倾销等多方措施下，白酒行业的社会库存得到很好的消化。

根据贵州茅台、五粮液等酒企释放出的信息来看，经销商的社会库存已经保持了合理的范围，在2015年春节期间，市场上还传出经销商断货的信息，这些信息的背后说明酒企在处理渠道库存方面取得了显著的成效，预示着公司产品将进入一个良性循环。

不过，《证券日报》记者通过数据统计显示，上述白酒企业的存货近两年来呈现走高趋势。

数据统计显示，2012年，15家白酒上市公司存货(库存商品、原材料、在产品、周转材料、自制半成品、包装物等)金额合计为344.9亿元；2013年，存货金额合计为404.75亿元；2014年，存货金额合计为473.62亿元。也就是说，上述15家公司从2012年白酒行业进入调整期后，白酒企业的存货量也在急剧增加，2014年存货金额比2013年增长了17%。

根据自制半成品项目指标来看，贵州茅台、五粮液和洋河股份的自制半成品的存货金额排在15家白酒公司的前面，而这一指标近三年不断增加。

数据显示，贵州茅台自制半成品的存货金额2012年为63.92亿元、2013年为85.76亿元、2014年为112.98亿元。与2013年相比，贵州茅台2014年自制半成品增长了31.73%；与2012年相比则增长了76.75%。五粮液的自制半成品的存货金额2012年为47.86亿元、2013年为50.3亿元、2014年为59.77亿元。与2013年相比，五粮液2014年自制半成品增长了18.82%；与2012年相比则增长了24.88%。另外，洋河股份半成品近三年来的数据分别为，2012年42.45亿元，2013年为70.94亿元，2014年为83.64亿元。洋河股份去年半成品存货金额与2013年相比增长了17.9%，与2012年相比则增长了97%。

另外，山西汾酒、泸州老窖、沱牌舍得、古井贡酒的在产品或半成品的存货金额也超过10亿元。

对于上述白酒企业自制半成品存货金额的增加现象，在业内人士看来，这充分说明了白酒企业的产品调整没有结束，行业的调整还将继续持续下去。

资深白酒专家肖竹青接受《证券日报》记者采访时表示，白酒企业的自制品存货的增加充分说明了白酒行业的产能过剩，白酒企业仍有大量的包材没有消化，目前市场供求关系依然是供大于求，行业调整虽然进入L型底部，但底部的调整将是漫长的。

白酒一季度回暖

相比2014年业绩表现，15家白酒上市公司2015年一季度业绩表现较为突出。

根据数据统计显示，15家白酒企业中，2015年一季度实现营业总收入合计为304.88亿元，而2014年同期为279.26亿元，同比增长9.17%。实现归属于上市公司股东的净利润合计为104.73亿元，同比增长5.46%。

纵观15家白酒上市公司今年一季度业绩数据，从净利润增长率来看，除了沱牌舍得、山西汾酒、金种子酒、伊力特、五粮液出现同比下降外，其它10家公司均实现了同比增长。

值得一提的是，皇台酒业、水井坊和酒鬼酒三家公司由于连续两个会计年度亏损，2015年对于它们来说是非常关键的一年，如果不能扭转亏损，这三家公司将面临退市。

根据皇台酒业发布的2015年一季度业绩报告显示，在报告期内，公司实现归营业总收入1829.37万元，同比增长2.99%；实现归属于上市公司股东的净利润为-285.69万元，同比增长12.94%。对于业绩表现， 皇台酒业表示，“公司费用比去年同期有所减少，致使公司净利润亏损额度较去年同期略有下降，但受行业整体供求关系影响，公司净利润仍未摆脱亏损的局面。”

同样面对保壳压力的酒鬼酒，公司今年一季度表现十分抢眼，在报告期内，公司实现净利润1903.18万元，同比增长了1071.12%。

另外，2014年巨亏超4亿元的水井坊，今年一季度成功扭亏为盈。而首季迎来开门红的水井坊为2015年全年定下了扭亏为盈的目标。“预计2015年实现主营业务收入6.2亿元，营业总成本5.9亿元。”水井坊在2014年年报中如此展望公司业绩。