去年全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)正式扩容，尤其是首批逾200家公司今年1月集中挂牌后，新三板从之前一个默默无闻的边缘化市场，一跃成为资本市场关注的焦点，挂牌企业数量甚至与中小板、创业板相当，一时间谋求在该板上市的企业激增。

　　对主办券商而言，在新一轮的跑马圈地行为中，数量并不是他们追求的全部。面对蜂拥而来的企业，主办券商目前对于项目质量与可持续性有了更多的考量。未来随着新三板交易平台的建立以及做市制度的推出，打造推荐-融资-做市-转板这一新三板全产业链，才是他们追求的终极目标。

　　新三板将迎爆发式增长

　　“预计今年挂牌数量还会有一个爆发式的增长。”东吴证券方苏对于今年的新三板形势时给出了这样的预判。而方苏的乐观来自于今年的强势开局：公司新年前20天就新签企业20家，相当于去年同期的好几倍。

　　“感觉最近项目一下子多起来了，而且市场参与各方的热情都很高。”方苏说。而有着类似感受的还有南方一家券商的场外市场负责人，他告诉记者，今年公司场外市场部突然有了“宾客盈门”的感觉。

　　 “以前都是我们出去找项目，现在是很多企业主动找上门来，咨询有关新三板事宜。”该负责人认为，这样一个变化对于刚刚起步的新三板市场来说，意义非凡，“这表明新三板的知名度、市场影响力以及对拟挂牌企业的吸引力，都有了质的提升。”

　　这样的说法也得到了多数业内人士的认同。实际上，新三板去年底扩容至全国后，挂牌企业摆脱了区域性的限制，新三板由此成为真正意义上的全国市场。与此同时，围绕市场的定位、市场体系建设、行政许可制度改革、投资者管理、投资者权益保护及监管协作等几方面规定的出台，则消除了其制度定位的不确定性。1月份来自全国的266家企业的集体挂牌，更是产生了很强的示范效应，新三板的市场影响力得到了很大程度拓展。

　　 “今年出现了一些慕名而来的企业，还有一些是由已挂牌企业推荐过来的项目，这种口口相传的形式，也是新三板影响力日益渗透的体现。”方苏表示。

　　专业能力才是核心竞争力

　　面对急剧扩张的市场，网罗更多优质企业资源自然是券商的当务之急。不过，记者在业内调查发现，相比前一轮以推荐挂牌为导向的粗放式的“跑马圈地”，今年券商普遍对项目质量的把控以及可持续服务方面有了更多考虑。用一位券商人士的话来说，未来在做市制度推出、转板机制完善的背景下，券商的角色将逐渐从单纯的推荐商向综合服务商转变。

　　“新三板的定位决定了挂牌企业的质量参差不齐，作为主办券商，在选择项目时精挑细选本来就是基本要求。而从现实的角度出发，只有选出质量好的公司，券商才有实现共赢的可能。”一资深投行人士表示。

　　据了解，一个新三板项目如果仅是推荐挂牌，主办券商很多都在做赔本的买卖。过去两年，证券公司场外市场业务部盈利者寥寥。而随着新三板扩容至全国，虽然项目数量的增加有助于摊薄成本，但这项业务要想成为券商一个新的赢利点，仅凭这一招显然是难以实现。

　　“券商这一块的中介费弹性很大，现在价格战打得也很激烈。比如我们之前给一个公司报了140万的价格，另一竞争对手直接报价120万。对此我们也没有什么办法，再低就没什么利润了。”一券商新三板业务人员无奈地表示。在他看来，日后场外市场业务的竞争，是专业能力的竞争，如何利用好做市平台充分挖掘企业价值，帮助企业配套融资实现更好发展，甚至有朝一日可以转板到沪深股票市场，才是券商核心竞争力所在。

　　实际上，包括东吴、广发、上海等在内的部分券商，已经开始研究考虑从推荐到定向发行，再到做市，直至转板的一体化服务框架。有券商甚至认为，对于券商场外业务而言，2013年是铺垫的一年，2014年是腾飞的一年，随着做市制度的推出，券商有了大展拳脚的机会。

　　 “我们试图打通新三板业务全产业链，这是挑战，也是机遇。今年我们的业务重心不在于追求挂牌企业数量，而是希望通过我们的专业化服务，令企业价值得到提升，为未来培育更多有潜力的公司。”广发证券上海分公司副总经理陈克明表示。

　　陈克明还称，对于一些达到挂牌条件但业绩还未到释放期的企业，可以适当缓一缓，等到出业绩后挂牌再配合融资，效果会更好。而在处理那些初创期甚至还未盈利的潜力公司上，可以采取先免费进场辅导规范，缓收中介费的方式。

　　“总的来说就是在策略上立足长远，沉下心来发掘好项目，未来配合公司在做市方面的专业化服务能力，实现项目价值最大化。”陈克明说。

　　成新三板挂牌公司非易事

　　虽然新三板辐射范围已扩展至全国，且相较目前的沪深交易所市场，新三板对于挂牌企业的门槛设定要低得多，但记者在调查中发现，想要成为一家新三板挂牌公司也不是件容易的事。

　　刘先生是来自江苏常州的一位企业主，公司主营业务为医药中间体，尽管属于传统行业，但因为公司主要产品的市场前景不错，引起了一家南方大券商的兴趣。最近几个月他都在纠结于是否要去新三板挂牌、如何挂牌的事情。

　　“当初这家券商找到我，说企业有上新三板的可能，问我有没有这方面的考虑，可我当时连新三板是什么都不知道。”刘先生告诉记者，经过这几个月与券商的反复沟通以及公司内部组织学习，现在自己对于新三板挂牌的政策规定、基本条件等已有了基本了解，然而临近签约的当口，他还是下不了决心。

　　 “他们(券商)强调只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务，都可以申请在新三板挂牌，可我觉得万一不成，这中介费用就白花了。我们这个企业不大，去年净利润才300万元左右，勉强够得上券商的立项标准。而他们给我报的中介费是150万，相当于我们去年利润的一半，这对我们企业来说还是很有压力的。”刘先生坦言，虽然地方政府对于挂牌企业有一定补贴，但在项目成功前，还是有不确定因素。

　　而最令刘先生担心的还不是成本问题，如何通过新三板挂牌取得企业急需的融资，才是他考虑的重点。“这个事情我们和券商沟通过好多回，他们也找过两批投资机构来看过，后来都不了了之，以至于我们现在对于上新三板能否有助于解决融资问题，也是心存疑虑。”

　　刘先生认为，若能成功登陆新三板，公司将在企业知名度、治理结构、规范运营等方面受益良多，但若不能解决融资问题，上述这些好处意义也不大，这也是他至今在签约问题上举棋不定的最大原因。

　　不少券商人士也坦言，结构性融资难题仍是目前新三板市场发展的一大阻碍。“好的项目机构扎堆，而差一点的甚至是普通项目则是无人无津，这就是新三板的融资现状。”陈克明如是说。

　　另一个例子则可看出券商在面对该问题时的尴尬。上海某券商所接触的一家企业，无论是公司治理结构还是经营状况，均属于新三板拟挂牌企业中的中上水平，该券商对于推荐这样一家企业挂牌，也是信心十足。而这家企业提出的唯一要求，就是希望在挂牌的同时可以实现配套融资。

　　为此，上述券商先后介绍了多达9个批次的投资者前往企业考察，但截至目前仍未有一家机构明确表示愿意投资这家企业。

　　“我们直投子公司也去考察过，由于这家企业属于传统行业，直投那边兴趣不是很大，这样造成了有些愿意跟投的资金也没法落实。”上述券商场外市场部负责人很是无奈。

　　据了解，此例并非个案。面对这样的情形，签还是不签，成了不少券商的难题。即便是已经与券商签约，由于这类企业多为处于初创期或成长初期的创新型企业，最终能够成功跻身挂牌行列的也只是少数。

　　因此，也有业内人士戏称，新三板看似没有什么门槛，实际却像一首歌中所唱，“想说爱你并不是很容易的事”。