2012年上半年，因人民币贬值导致汇兑收益由正转负，曾令三大航企的中期业绩“脸面全无”。在经历了2012年下半年的快速升值后，今年年初以来人民币对美元的小幅贬值，再度令持有大量美元负债的航空公司“心惊胆战”。

    业内人士认为，近期的人民币贬值会给航空公司带来一定负面影响，但还要看后续人民币汇率的走势。尽管在汇兑损失以及春运行情不理想等多因素的影响下，国内航空公司“开年不利”，但总体而言，2013年航空业整体形势将优于2012年，航空公司业绩有望反弹。

    “开年不利”短期承压

    航空业属于外汇负债类行业，受人民币汇率变化的影响较大。由于航空公司需要从国外进口大量飞机，而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，因此美元负债一直是航空公司最大的负债，占三大航负债的比例均在70%以上。因此，如果人民币对美元升值，就可以产生较大的汇兑收益，反之，则会产生账面上的汇兑损失。2011年，由于人民币对美元的大幅升值，航空行业的汇兑收益对整体利润的贡献曾一度达到20%-30%。

    今年以来，人民币对美元汇率已告别去年下半年时的快速升值态势，自1月1日至今对美元小幅贬值0.12%。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2月22日人民币对美元汇率中间价报6.2871，较前一交易日继续下跌25个基点。人民币对美元汇率中间价已经连续两日下跌。

    国泰君安证券指出，近期的人民币贬值会给航空公司带来短期负面作用。但美元强势主要是因为日元大幅贬值，这也导致了人民币相对贬值。而日本量化宽松比美国的规模和影响力都要小，只给人民币的汇率带来短期波动；预计到2014年底美国才会停止推行量化宽松政策，因此人民币未来两年仍将小幅升值，从而利好航空公司。

    不过，人民币贬值可能带来的汇兑损失风险仍值得警惕。2012年上半年，由于人民币对美元贬值，三大航的汇兑收益由正转负，导致利润大幅缩水。

    数据显示，2012年上半年国航由于人民币贬值造成的汇兑损失为3.41亿元，而上一年同期由于人民币升值实现的汇兑收益为14.8亿元，仅汇兑收益一项同比便减少达15.11亿元；南方航空2012年上半年汇兑损失3亿元，同比上一年减少15.11亿元；东方航空2012年上半年汇兑损失为2.28亿元，同比上一年减少10.46亿元。而同期，国航、南航、东航的净利润分别只有10.7亿元、4.49亿元和9.95亿元。

    业内人士估算，人民币贬值1%，国航、南航和东航的每股盈利将分别减少0.05元，0.06元，0.04元。而从国内三大航空公司国内外航向占比的情况来看，南航的主要运力集中在国内，国际航线相对较少，国航、东航的国际航线占比高。因此，南航对人民币波动的敏感度相对更高，受人民币变动影响的弹性也最大。

    最坏形势逐步远去

    在人民币贬值的压力下，航企今年开年的“春运行情”也不尽如人意。三大航日前公布的2013年1月经营数据显示，东航、国航和南航的客运周转量同比分别下滑1.9%、1.6%和1.1%，差于预期。与此同时，东航、国航和南航的客座率分别同比下降了2.8个百分点、0.9个百分点和3.3个百分点。

    尽管如此，业内人士认为，航空业基本面最坏的时候正在过去，2013年整体形势将优于2012年。2013年，宏观经济好转值得期待，运力增长将保持平稳，供需有望重归平衡，票价和客座率水平止跌回升将有效改善国内航空公司的盈利水平。乐观估计，航空公司会有20%左右的业绩增速。

    兴业证券认为，在四大航中，其首推商业航线周期复苏、业绩弹性最大的国航。此外，南方航空有望受益A380规模运营后国际航线的逐步改善；东方航空的战略引资、内外整合和日本航线恢复情况值得关注；海南航空的航空主业整合进程和海岛免税需求增速也值得期待。