“如果银监会或将禁止商业自营资金投资信托受益权，或者要求存量投资融资类信托受益权的资产，对银行将是致命一击”。

     市场都在问，8号文冲击到底有多大？

     至今没有确切答案。据理财周报记者了解，近期多家股份行紧急召开策略会，个别银行审批因此受阻，甚至相关放款也被叫停。

     其中，被业内普遍认为受压最重。据兴业银行称，截至去年三季末，理财产品余额4200亿，一半左右投向“非标”资产。推算，该行“非标”资产占总资产规模比例为8.4%，超出监管比例居业内第一。

     与此同时，8号文被认为埋下整顿同业资产的暗箭。以大量同业业务著称的兴业银行，“重仓”信托市场，无疑将是下一场清理的重灾区。

     作为兴业银行理财产品资金池的主要对接通道，兴业信托难免牵连受挫，迅速膨胀的资产规模或迅速萎缩。据理财周报了解，目前部分信托公司做出“债权变股权”的应急方案。

     业内普遍推崇的“做大分母”策略，能否维持兴业系的高速狂飙？

     8号文风暴：资金池贷款叫停，

     理财产品审批放缓

     “最近报的几笔项目都不批，说是要控制风险，其实和8号文有关。”一名上市大型银行信贷部人士告诉理财周报记者。

     “这些项目都是5000万左右，在这个三线城市算是大中型企业了，去年已经做过，一般来说今年续贷都能通过，8号文发了之后，项目就莫名其妙不批了。”

     3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(即“8号文”)。一场对理财产品资金池进行“解包还原”的风暴席卷而来。

     8号文的核心要求是，银行理财产品的资金来源和资金运用必须一一对应，每个理财产品单独管理、建账和核算。新增产品达不到要求的，必须在年前计提资本。

     实际上，资金池模式已被众多银行频繁运用。连银行内部人士也难以说清资金池的募集和使用情况。某股份银行公司部人士坦言：“我们有个资金池可以用来放款，至于资金的具体来源，我们不清楚。”

     近两周，不少银行理财产品相关部门负责人忙着整改资金池。

     一名高管告诉理财周报记者：“我们资金池管理的情况，已经和银监会的规定一条一条对照检查过，影响不大。”

     另一家上市大型银行则相对平静，其金融市场部相关负责人表示：“我们正在向领导上报初步的反馈情况，等待回复。”

     多位银行业人士坦言，目前最为8号文焦灼的是股份制银行。“近两年股份行是发行理财产品的主力军，受8号文影响最大的是几家股份行。”一银行业内人士表示。

     “近期准备上报审批的理财产品，按照银监会规定，先停下来了。”某股份银行华东地区分行风险管理部负责人说。

     从市场反应看，8号文对股份行的冲击也是最激烈的。

     3月27日晚，银监会下发“8号文”的次日，银行股集体暴跌，股份行当中兴业银行、更是上演跌停。

     “肖刚在去年年底当选中央委员之后，他关于的言论已经引起同行注意了，资金池情况一直在排查，新的资金池业务，今年春节前后很多银行就开始加强管理，不怎么批了。”一中层干部表示。

     另一家股份行金融市场部相关人士则称：“8号文出台时间很短，实施细则没出来，我们也在观察同业怎么做。”

     兴业银行受压：800亿资产超标，理财产品平均收益率下滑

     市场普遍认为，8号文整顿风暴中，兴业银行受压最大。

     在8号文划下的两条监管红线中，兴业银行超标情况严重。

     其规定是，“理财资金投资非标准化债权资产(简称非标资产)的余额，在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。”

     所谓非标资产，指所有未在银行间市场及证券市场交易的债券性资产。包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托贷款、承兑汇票、信用证、应收账款、各类收益权等、带回购条款的股权性融资等。

     “大型银行比如像中行、建行、农行，它们的理财产品的余额会相对小一些，股份制银行像兴业、招商、的非标准化的债权资产占总资产规模的比例，可能分别在8%、6%、5%这个水平。”3月28日的机构紧急会议上，中信证券人士表示。

     据兴业银行董秘唐斌介绍，“从存量看，以已公布的三季报为例，兴业银行理财产品余额约4200亿元，非标部分占到一半左右。”

     中信证券以此进一步推测，该行表外理财5000亿，表外资产和资产规模的比例在16.9%，按照50%资金投向非标资产匡算，兴业非标资产理财约800亿，占总资产8.4%左右。也就是说，兴业银行非标资产占比超过监管要求一倍以上。

     对此，唐斌表示，“超出”8号文“规定上限的非标部分，由于基础资产久期较短、资产质量稳定，我们将平稳实现余额管理。换句话说，”8号文对兴业银行现有非标理财业务乃至全年业绩基本上没有影响。

     “从增量上看，兴业银行也不受影响。兴业银行本身已形成了跨市场的服务能力，集团层面更具有租赁、信托、基金等化金融平台，我们将扩大、深化与交易所及各类非银行金融机构的合作，进一步加强基础资产标准化建设，大力推进资产证券化，加快理财业务转型升级。”唐斌表示。

     业内人士提醒，8号文直接调整的是投资端，可通过这段时间产品发行特点来判断实质影响。

     “通过投资非标债券资产的产品往往回报很高，风险也很高，反映在产品上多是非保本浮动收益型的产品。”一位城商行零售业务的负责人称。

     据数据统计可知，兴业银行理财产品主要分为天天万利宝、天天万汇通、万利宝私人银行产品、天天万汇通外币理财四大系列，去年97.9%的理财产品都是浮动收益类型。

     统计显示，兴业银行387款理财产品平均预期收益率为4.88%。今年以来，截至目前成立的理财产品，这一平均值下滑为4.47%。

     分析师罗毅表示，非标准债权资产占比受限后，银行会通过做大分母即加大对债券和同业等标准债权配置来满足监管要求，因此，未来理财产品收益率或进一步下降，但仍高于存款。

     “政策的实际影响在于如何执行。历史上看，监管层对理财、融资平台等也是三令五申，但最后板子打下来却基本不疼，原因在于很多监管在执行上无法最终落地，又或者，银行可以通过变通方式对政策进行消解。因此，政策的实际影响需要进一步跟踪监管的执行力度。”人士表示。

     银行同业资产膨胀或受限

     在与监管层“猫捉老鼠”的这场游戏中，把非标准债券资产转至同业项目，被认为是较易行的方法。不过，业内人士提醒，8号文已埋下伏笔，防止这个办法被滥用。

     8号文提到，商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。

     该条规定旨在规范同业买入返售业务。实务操作中，理财产品中银行通常无需出具担保或回购兜底风险，而买入返售业务，隐性担保或回购几乎成了行业潜规则。不排除后期出台规范买入返售的监管政策。

     “受益权信托明显也属于非标资产的一种。如果部分银行因为理财受限而将非标准化债权资产转至同业项下，未来可能会招致银监会使用余额上限的方式对同业资产进行监管，那么银行资产规模或进一步收缩。”一位股份银行同业部人士表示担忧。

     兴业银行信托受益权投资分别在三个非贷款的资产科目(买入返售金融资产、可供出售金融资产、应收款项类投资)中列示。

     从兴业银行2012年中报看，“可供出售金融资产”科目下信托计划为142.09亿元；“买入返售金融资产”受益权类为2125.51亿元；“应收款项类投资”中资金信托计划为548.47亿元。此三项相加，兴业银行信托受益权类投资达到2816.07亿元。而2012年上半年，兴业银行贷款规模较期初增加747.53亿元，增长7.06%，增速远不及买入返售金融资产36.66%的高增长。

     同时，这一业务收入颇为可观，兴业银行买入返售收入达216.32亿，仅次于贷款收入。

     “如果银监会或将禁止商业银行自营资金投资信托受益权，或者要求存量投资融资类信托受益权的资产，按照贷款计提拨备和资本，对银行投资信托受益权类资产将是致命一击”。上述人士表示。

     兴业信托受牵连

     与兴业银行结成利益共同体的兴业信托，在8号文整顿中同样受到冲击。

     兴业信托原名联华国际信托，2011年初由同处福建的兴业银行重组后更名而来。目前兴业银行持股73%。

     信托业内人士分析认为，8号文从银行理财资金对接单一信托、代销等多方面对银信合作予以规范，对信托公司整体影响有限，但是对银信合作较多的银行系信托公司的影响可能会更大。

     借助银行大股东的便利，去年兴业信托受托资产规模达到3360亿元，较2011年大幅增长123%，一举冲进行业前三。另有信托业内人士称，兴业信托2月底规模已达到4600亿，其最新资产管理规模已有赶超中信信托之势。

     “此次银监会出手，一方面必然会在一定程度上重创信托公司通道类业务，而通道类业务对于信托公司来说，犹如鸡肋，虽食之无味，却弃之可惜；显而易见的是，若通道业务受阻，长远来看，在一定程度上会放缓信托业资产管理规模扩张的速度，而对于背靠大股东的银行系信托资产管理规模影响更大。”用益信托分析师闵青华认为。

     8号文对非标资产的限制，间接控制了信托公司通道业务量。以2012年三季度为例，兴业银行资产总额为2.96万亿，总资产4%意味着兴业信托来自于兴业银行的通道业务最多只能有1186亿元，比目前的资产约缩水三分之二。

     “不过兴业信托的主动管理能力相比另外两家银行系信托还是很不错，这几年做了不少创新，并没有被动地沦为兴业银行的附属通道。”上海某信托界人士告诉理财周报记者。查看2011年兴业信托年报可以发现，其新增信托项目中，主动管理型项目有409个，合计金额1182亿；而被动管理项目仅有62个，合计金额273亿。

     此外，8号文还有要求商业银行进行合作机构名单制管理的规定：商业银行应加强理财投资合作机构名单制管理，明确合作机构准入标准和程序、存续期管理、信息披露义务及退出机制。商业银行应将合作机构名单于业务开办10日前报告监管部门。

     应对8号文对理财资金投资非标的上线规定，部分信托已经作出“创新”反应。此次要进行规范管理的“非标准化债权资产”，将“带回购条款的股权性融资”纳入范围。业内传闻针对此规则，目前已有信托公司设计出“强制分红”信托产品，以“债权转股权”的方式，绕开新规监管。

     由于通常“带回购条款的股权性融资”要求融资企业承诺分期支付信托资金本息，最终累计的现金本息将成为信托投资人的收益所得。

     而在8号文后，一些信托公司将原本约定的“本息支付”改头换面成了“强制分红”，债权关系在表面上变成了股权关系，也就不再归属于旨在规范“非标准化债权资产”的“8号文”监管之列。

     信托与融资方约定“以信托资金以贴现方式购买融资方持有的企业股权分红权”，当“信托公司在约定时点前累计获得的现金分红低于预期金额，融资方承诺补足”。

     不过，由于资产和资金都来自银行，新产品只是换汤不换药，仍是彻底的通道业务。

     “这也只是短期内的一种过渡方式而已，最关键的应对还是借这个机会调整业务模式，加强主动管理能力，这才是未来生存之道。”上述信托界人认为。